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飲鴆止渴！ FT專欄作家：QE成癮 央行退場難上加難

鉅亨網鄭杰 綜合報導　　2013-06-18

全球金融市場現在關注的焦點只有一個：聯準會本周到底會不會宣布縮減 QE 規模，甚至退場？

聯準會成員顯然相信只要條件適合，他們就能讓 QE 功成身退，但是這真的有可能嗎？現實上，就算不是完全不可能，也是困難度非常高的事。

《金融時報》專欄作家 Satyajit Das 指出，退場的難度取決於干預的規模，同時也還關乎經濟活動和金融市場對於這些刺激政策的依賴程度。在美國，現在需要約
6000 億美元的政府預算赤字，再加上聯準會注資約
1 兆美元創造 3000 億美元的成長，自從 2008 年起，聯準會的資產負債表已經由 5-6 兆美元，擴增至 18 兆美元，在許多開發中國家，央行的資產則占國內 GDP 生產值的 20-30%。

以歐洲為前例，撤回財政刺激政策將會導致經濟活動急遽減速，而遲緩的經濟成長讓他們更難修正預算赤字以及控制政府債務，導致危機風險上升，或是迫使必須要依靠央行金援。

零利率和 QE 政策使金融風險大為增加，低利率讓企業以及國家過度擴張，非但沒有減債反而擴張舉債，這也讓央行難以升息，因為低利環境下借進的債務在高利環境下將難以持續下去，利率升高將導致不良貸款增加，造成金融危機。

央行也無法賣出政府公債或是其他資產損益表上的證券，因為持有規模太過龐大，拋售將導致利率走升，將會造成銀行和投資人巨大的損失，降低流動性供應，緊縮信貸供給也會加重這樣的效果，將破壞脆弱的金融體系。

QE
退場亦可能讓央行自身蒙受極大損失，諷刺的是萬一政策真的奏效，引發通膨上升，利率上揚，那麼央行手中的持有部位將會面臨鉅額虧損，其次，有別於利息收入之外的鑄幣稅，創造了另一個舉債空間，長期來看只要鑄幣稅收高於其他負債，央行就還有償債能力，QE
退場也將對此造成影響。

Das
認為，目前市場通膨率仍低，聯準會還能持續採用
QE 政策，然而他認為低利率和量化寬鬆政策其實並沒有真正解決經濟問題，也無法讓經濟體質恢復健康，而退場也不可能不造成經濟動盪，這點由市場近期的波動就可以知道了，市場對寬鬆政策的成癮難以戒除。