MarketWatch：美債市泡沫使人愁
來源：北美新浪
導讀：MarketWatch專欄作家高德(Howard Gold)指出，現在債市的各個領域，乃至於任何收益型投資品，都已經出現了嚴重高估的情況，盡管聯儲再度加大了量化寬鬆的力度，使得這些泡沫短期內可能不會破滅，但是情況已經非常令人擔心了。
以下即高德的評論文章全文：
自從當初聯儲主席伯南克告訴全世界，只要他還坐在聯儲主席的位子上，那些風險資產就一定會有好日子過，股票就再也得不到投資者的青睞了。聯儲計劃每個月回購400億美元的抵押債券，而且沒有明確宣佈結束的時間，這顯然會對投資者的想法生巨大的影響，但是卻不會改變一個最基本的事實，即許多資門類的估值現在都已經高得離譜了。與此同時，這些資門類又有一個共同的特點：過去幾年當中，投資者一直在瘋狂尋求收益率，而它們都是這一趨勢的受益者。
2007年以來，投資者已經從美國股票基金當中抽出了5000億美元的投資，而將1萬億美元以上的資金投入了債券基金，哪怕利率跌到谷底，哪怕標準普爾500指數上漲一倍，也不能讓他們改變主意。正是在這一進程之中，“債券泡沫”這樣的說法愈來愈多地被提起了。
如果泡沫確實是存在的話，我們必須說它到現在還沒有破滅，而且恰好相反，還在越吹越大，使得我們這三個高估資門類的氣球越來越顯眼。
它們分別是：
1. 長期美國國債。
說起來，長期國債應該可以算是所有債券泡沫之母了。這些債券的收益率在2007年6月時還有5.25%，而到今年7月下旬，卻已經重跌到了接近1.4%的史上新低。由於全球性的金融危機和衰退的緣故，聯儲被迫將短期利率調降到接近於零的水平，並使用非傳統的所謂量化寬鬆措施，試圖以此來提振經濟。
債券價格總是與收益率反方向運動的，自然是一路竄升，使得十年期國債現在已經成為了一種昂貴的選擇。不過，我也不會做空它們，或者是徹底避開他們——還記得Pimco的葛羅斯(Bill Gross)為自己的判斷付出了怎樣的代價嗎？8月間，長期債券牛派謝林(Gary Shilling)對我表示，他估計十年期國債收益率完全可能跌破1%。從當前的1.6%到不足1%，看上去還是有相當的路要走的，但是我們應該記得，謝林同時也說道，美國的一場新衰退很可能已經開始了。如果人們不相信這一點，那麼，是年期國債收益率要跌破7月低點就有點難了。
2. 抗通貨膨脹國債。
抗通脹國債(TIPS)一直以來都被用作是針對未來通貨膨脹的避險工具。抗通脹國債與普通國債的最大區別就在於，會根據消費者價格指數的變化對其本金和利息進行相應的調節。當通貨膨脹率上漲時，每半年派發一次的利息也會增加，相反，當通貨緊縮時，利息則會減少。iShares Barclays TIPS Bond ETF(TIP)目前的價格超過每股122美元，接近史上最高點。2008年10月至今，這一ETF足足上漲了33%。Vanguard Inflation-Protected Securities(VIPSX)也有類似的進展。
可是，如果我們將通貨膨脹率從債券的票息當中扣除出去，就會發現抗通脹國債現在實際上的收益率已經是負數了。最新一輪發售的十年期抗通脹國債真實收益率為-0.75%。這也就意味，我們是在為了獲得針對通貨膨脹的保護而在向聯邦政府交納“保護費”。如果利率上漲，投票站國債的價格就會相應縮水，和任何其他國債一樣。
洛杉磯Envision Capital Management的創始人兼首席執行官、債券專家柯恩(Marilyn Cohen)曾著有《債券熊市生存之道》(Surviving the Bond Bear Market)。她說，從目前的情況看來，抗通脹國債的價格意味“直到2032年，收益率都將是負數”，她還補充說“那些持續投資抗通脹國債的人，他們的行為本質上就是印鈔”。我現在當然不會繼續買進抗通脹國債，但是柯恩也告誡大家，“如果你擁有的話，那麼就繼續持有”，尤其是在其比重有限(不到投資組合整體5%)的情況下。
3. 高收益率債券。
在債市上，高收益率債券一段時間來一直都是炙手可熱的品之一，事實上，，今年5月，Vanguard High-Yield Corporate Fund(VWEHX)就已經由於需求過大，被迫做出了不再接納新投資者的決定。美銀旗下美林編製的US High Yield Master II Total Return指數現在的點位也接近史上最高點。上周達到了925點，與2008年12月的394點相比，漲幅足有135%。一個BB等級債券收益率的指數也已經從金融危機期間的16%跌到了現在的5%。
“就當前的收益率而言”，一位美林分析師在上個月的研究報告當中寫道，所謂高收益率“只是比其6.7%的是世行最低點高那麼20個基點而已，巨大的溢價使得今天的購買者已經很難指望有什麼價格增值的空間”。高收益率債券已經成為一種令人難以置信的投資，InvestorPlace.com報導稱，Credit Suisse High Yield Index“從1980年到2011年的回報率居然與標準普爾500指數可以相提並論……而且相應的風險還要低很多(年度標準誤差9.66%，而標普500指數為17.49%)。”
此外，“違約風險很低”，柯恩指出，具體只有大約2%。“哪怕它們現在已經高估了，它們也說不上太糟糕”。她還補充說，她覺得這種資完全有資格在投資組合的投資組合當中要求15%的比重。說起最高估的資，其實也有其他一些候選者值得關注。晨星公司的全球信貸及股票研究副總裁布瑞利安特(Heather Brilliant)最近就稱，不動投資信托(REIT)是“我們目前最高估的資門類”。
柯恩則提到了業主有限合伙(MLP)，說它們“几乎全體的價格都達到了近五十二周最高點”，還有派息股票，“追求者的數量達到了史上最高水平”。所有這些資都有個共同點，即收益率要超過貨幣市場基金。“任何資，只要能夠生出那麼一點點收益，就會人滿為患。”柯恩評論道，“……伯南克想要大家去承擔更多風險。他的任務確實完成了。”聯儲的無最後期限債券回購計劃還將為這些資持續提供支撐，使得它們難以在短期內回到地面上，與此形成對比的是，選舉和財政懸崖的緣故已經使得一些股票投資者獲利回吐了。
可是，無論如何，我都很難再向這些紅燈密佈的領域追加任何新的投資了，相反，我至少要有一隻眼睛隨時盯市場的出口。歸根結底，爬得越高，摔得越狠。(子衿)
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