五大危機迫在眉睫 期待歐元危機落幕？省省吧！
鉅亨網陳怡君 綜合報導
歐元區危機自爆發以來，時不時出來嚇嚇金融市場，這場演了好幾年的爛戲究竟何時完結，每個人都想知道。英國《衛報》周日版《觀察家報》經濟版編輯 Heather Stewart 舉出五大理由，指出歐元區放晴之前，我們都得先做好心理準備，真正的陰天還未到來。
西班牙
西班牙首相拉霍依（Mariano Rajoy）不甘屈辱，堅持了好幾個月說什麼就是不開口向歐洲鄰國正式求援。無論是在政治上或地理位置上，相較步履蹣跚的希臘，西班牙都更接近單一貨幣聯盟核心，因此歐元區好兄弟也頗義氣相挺，拉霍依獲得充沛的支持，包括 1000 億歐元直接注入銀行機構的承諾，上週五審計部門公布銀行機構的 600 億黑洞後，這筆基金不啻天降甘霖。不過隨著西班牙借貸成本上升至 6%，為危機帶來強大警訊，許多歐元區觀察家預期，拉霍依最終不得不請求正式紓困，也表示西班牙人得咬牙接受其附帶的嚴苛條款與條件；同時，穆迪（Moody’s）預期將在未來數日宣布西班牙主權債務評級，倘若降級，可能造成西班牙借貸成本上漲到危險水平。上週西班牙提出 2013 年度預算，內容包含多項新的支出削減及改革措施，獲得歐盟委員會的批准。外界普遍認為，這是搶在國際債權人施加任何其它可能的緊縮方案之前，西班牙先行表現決心的態度。
歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）日前提出無限量購買國債計劃，西班牙國債亦適用。然而向三駕馬車（歐洲央行、歐盟委員會與國際貨幣基金）低聲下氣，對拉霍依而言仍是莫大的政治屈辱，特別是在西班牙區域分離主義出頭、失業率高漲，國內人人蒙受撙節之苦的當下。即使拉霍依能夠力抗國內大眾齊聲反對，安全護送紓困進場，即使拉霍依能夠安撫分離主義份子的情緒，並且重建百廢待興的銀行體系，西班牙重返繁榮的道路依舊是遙無盡頭，行路艱難。
希臘
在歐巴馬總統順利入主白宮之前，歐元區領袖暫時不會踢出希臘的謠言甚囂塵上。但是極少分析師認為希臘將可長期續留歐元區。整個夏天都處在令人焦慮的協商中，由 Antonis Samaras 領導的聯合政府終於在上週達成新削減方案的協議，滿足三駕馬車的要求。然而希臘經濟仍萎靡不振，且很有可能又無法達成國際債權人設定的目標，即便 310 億歐元的援助基金已經釋出。若歐元區領袖打造好希臘退歐可能引發強烈連鎖效應的防火牆，且篤信這面牆之穩固，他們或許終究會一了百了，驅逐希臘。反過來說，如果國內政治壓力持續緊繃，希臘可能自願退出歐元區。Samaras 上台後，對國際債權人讓步，發布新一輪削減措施，可能招來希臘國人強烈反彈。從理論上講，希臘正在進行的「內部貶值」─企盼降低生產成本，以提升產品競爭力，只是經濟復甦的跡象仍十分渺茫。Lombard Street Research 分析師 Dario Perkins 以希臘經濟產出驟跌 20% 佐證，指出：「仔細審視當前的希臘，可與大蕭條（Great Depression）比擬。美國大蕭條因緊縮而無法擺脫困境，而最後之所以終結乃因其脫離黃金標準（gold standard）並且大幅貶值，也因財政政策朝向正確的方向行進。」
死硬派
上週吹皺歐洲金融市場的是於芬蘭赫爾辛基舉辦的三方會談，顯示歐元區發錢老大決定採取強硬手段。荷蘭、德國與芬蘭三國的財政部長齊聚芬蘭，舉行會談，會後發表聲明，該聲明似乎破壞了歐元區領導人在6月份會議上作出的銀行業危機解決承諾。該份協議顯露走出危機的一絲曙光，為孱弱銀行與國家財政架起一條維持平衡的渠道，當時各國協商歐洲穩定機制（ESM）將可直接注資予歐元區國家搖搖欲墜的銀行。只是上週的三方會談為這絲曙光投下暗影，在 ESM 進行紓困之前，他們堅持歐元區銀行聯盟必須重建且確定其有效性，這無疑是十分難以跨越的障礙。更重要的是，他們堅持「遺留遺產」（legacy assets）排除在歐元區紓困機制以外。
義大利
目前西班牙是金融市場瞄準的靶心，義大利的危險時刻似乎暫時消除了，至少暫時。不過 30000 名示威群眾聚集羅馬，反對政府公共部門支出削減後，義大利─歐元區第三大經濟體的緊縮政策所獲得的政治支持，聲勢似乎愈來愈疲軟。義大利總理蒙蒂（Mario Monti）正在努力達成預算目標，但他的支持度也在下降，雖然蒙蒂鬆口表示，明年國會大選過後若有需要，他願意續任總理。他坦言自己的緊縮政策須以大眾空前犧牲作為代價。歐洲央行總裁德拉吉宣告「無限量購買國債計畫」後，金融市場預期義大利將跟隨西班牙腳步，向歐盟官方求援，兩者都能受益這項可望降低借貸赤字的計畫。但這是深刻的政治恥辱，而且更糟的是，歐洲銀彈夠不夠又是另一回事。Lombard Odier 的 Karen Guinand 表示，「EFSF / ESM 的紓困基金資源可能光是給西班牙就用罄了，義大利能分到的可能只是少許殘羹剩水。」
許多分析師都認為，西班牙最終必定會請求正式紓困，只是時間早晚的問題。屆時義大利又會成為焦點。前總理貝魯斯科尼帶著他的一干支持者以反歐元為號召準備捲土重來，在「續留歐元只會帶來更多苦果」的氛圍之下，義大利人的抉擇又為歐元局勢增添濃濃迷霧。
成長
即使上述危機通通有驚無險度過難關，歐元區能否重回過去有福同甘的緊密關係仍未可知。歐洲統計局 Eurostat 預期歐元區經濟 2012 年萎縮 0.3%，明年微幅擴張 1%。就算表面恢復亮麗數字，也掩蓋不了巨大的鴻溝：強悍德國繼續壯大，其它單一貨幣成員卻依然低迷，無法與北方富裕經濟體相抗衡。後者的實質工資歷經數年下降，換取競爭力所向披靡的製造部門。Capital Economics 經濟學家 Jonathan Loynes 指出：「歐洲的大議題始終在於：有哪張處方箋真的解決了最根本的問題？」所有檯面上的方案都沒有減少任何人的債務負擔。他憂心，歐洲政治領袖短期內或許可以填補財務裂縫，但德國與其它核心經濟體的選民卻可能在希臘、葡萄牙或西班牙需要更大規模的財政移轉時，投下反對票。
Lombard Street Research 的成員 Dario Perkins 警告，倘若只要求人民撙節但無法讓大眾看到生活改善的契機，債務國的公眾態度可能愈來愈不耐。而這些可都是人民可用選票制裁政策的民主國家。
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