〈分析〉經濟疲軟不振 Fed寬鬆計畫 令新興市場漁翁得利
鉅亨網編譯李業德 綜合外電
《華爾街日報》周日 (30日) 報導，美國聯準會 (Fed) 的量化寬鬆計畫，過去在大多數新興市場間並不受歡迎，但最新的 QE3 舉措，批評聲浪和以往相比小了許多。抨擊 Fed 寬鬆計畫的言論，在巴西、中國以及美國本地部份地區，已成為一種市場習慣，然而目前的全球經濟基本面顯示，QE3 或許會帶來不同於以往的新成果。Fed 在 2010 年推出 QE2 時，許多新興市場正專注於控制通貨膨脹，Fed 振興經濟的舉措反帶來負面衝擊。但此一時彼一時，這些新興市場國家，現在經濟也陷入成長問題，Fed 的政策影響可能利大於弊。不過 Fed 動作為世界市場帶入太多資金流，這點依然為人詬病。
南韓央行總裁金仲秀上周聲稱：「全球流動性的上升，可能致使資本迅速流入新興市場，包括南韓和中國等地，並使全球原物料價格竄升。因此中韓需要共同努力，盡量減少先進國家貨幣政策的負面溢出效應 (Spillover Effect)。」新興市場國家領袖們認為，Fed 政策讓美元貶值以創造新錢流動性，讓新興市場經濟競爭力減弱，並拉抬糧食和能源商品的通膨壓力。在亞洲和拉丁美洲，市場重心偏向報酬率高、較強健的經濟體，新的現金流帶來難以控制，且經濟上不穩定的波潮。
2010 年和近期時間，巴西財政部長 Guido Mantega 均對 Fed 表示批評，稱其正開始一場「貨幣戰爭」。俄國前總統 Dmitry Medvedev 也曾在 2010 年 9 月的 G20 會議上，要求 Fed 做出重大政策決議前，需先行和其他國家諮詢研討。中國國家主席胡錦濤則敦促華府，應實施「負責任的政策」，維持美元身價穩定。Fed 反駁表示，美國經濟復甦健全，對於全球經濟市場皆有正面幫助，因此各國央行不應急於做出評斷。此外 Fed 認為，每個國家需要時應可自行解決通膨問題，例如開放貨幣升值等等。
QE2 的問題情況獨特，因當時全球經濟發展並不同步，美國慘淡但亞洲、拉丁美洲氣勢萬千，Fed 流出的新錢集中到高成長區塊，例如印尼債券、新加坡房市或巴西股市等等。這讓情勢變得相當複雜，新興市場央行總裁們打壓通膨、提高基準利率的努力，反而因為吸引更多資金流入，情況更加惡化。若不做出對應處置，如台灣、南韓等出口導向型的經濟體，本身貨幣也會出現沈重升值壓力。
在 QE2 施行後，新興市場國家央行不情願地調高利率，著手改善大量熱錢湧進的影響，限制資本流入，且大幅改變對於 Fed 的外交政策導向。自從 2009 年金融危機爆發後，新興市場貨幣儲備大增 50％，現在已經衝破 7 兆美元。到了 QE3 各央行反應更淡，經濟市場出現頹勢，降息風潮普遍流於市場，對於經濟前景的擔憂超過通貨膨脹。如印尼和中國等地區，今年資本呈現外流，Fed 最新的舉措還有幫助於補充金融體系資金。
從本質上來看，新興市場和 Fed 政策方向可說是達到同步，同時進行寬鬆措施，各地陸續降息，貨幣貶值影響減緩，美國和各地央行也少衝突。ING 經濟學家 Tim Condon 指出：「新興市場央行上回 QE2 還有充分理由抱怨，但現在他們嚐到甜頭，擔憂負面情況再現的重心亦受偏移。」新興市場最大的顧客仍是美國，追根究柢 QE3 有效與否，仍得取決於美國經濟有沒有順利獲得振興。
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