才從金融海嘯脫身 冰島又陷匯戰窘境

自由時報 – 2013年2月25日

編譯楊芙宜／特譯

甫從2008年全球金融海嘯危機脫胎換骨的北歐小國冰島，卻在去年歐、美、日央行持續加碼貨幣寬鬆後所掀起的全球匯率大戰中，面臨本幣克朗（krona）存續關鍵。

冰島央行總裁葛德曼松最近暗示，脆弱的冰島克朗恐將永遠無法恢復自由浮動的匯率機制。

冰島克朗面臨存廢兩難

葛德曼松（Mar Gudmundsson）19日於首都雷克亞維克受訪表示，冰島要保有克朗，就必須持續進行管制；但冰島人很可能並不喜歡這些管制措施，因此，政府必須考慮其他選項，「另一選項就是加入一個更大的貨幣聯盟」。1月下旬，冰島財長尤利斯多第爾（Katrin Juliusdottir）直接表示，冰島需要邁出加入歐盟、採用歐元的關鍵一步，這將可提振該國經濟與擴大影響力。他說，冰島最早可能於2014年秋季舉行加入歐盟的公投。

雖走出風暴貨幣仍管制

冰島2008年幾家大型銀行違約達850億美元，遠超過整個國家經濟規模，此後即開始實施貨幣管制，遏阻資金外流。國際貨幣基金（IMF）與含諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）等經濟學家都讚揚管制措施得當。

目前，冰島經濟復甦雖比歐洲其他國家更快，但仍維持貨幣管制，主要考量在於克朗單靠冰島本身經濟力恐無法撐得下去。據Arion銀行估計，限於資金管制無法匯出的外資約80億美元，相當於冰島2012年經濟規模130億美元的62%。IMF則估計，被資金管制凍結的資產比率相當經濟規模的23%。

儘管實施管制，冰島克朗對歐元匯率過去一年仍貶值約6%，對美元也貶值了約5%，19日台灣晚間6點半報172.54克朗兌1歐元，129.28克朗兌1美元。冰島1月通膨率達4.2%，遠高於央行2.5%通膨目標，主因克朗弱勢推高進口物價。

就在小國貨幣掙扎於保護國內市場之際，全球20個最大經濟體的辯論焦點已從減少債務轉向貿易競爭力，聚焦在匯率議題。

20國集團（G20）財經首長1週前在莫斯科集會，示意只要日本官員不公開促貶日圓，確有持續刺激本身經濟的餘地。在部分國家出現貶值貨幣以協助出口商的跡象後，G20會後的聲明強調，不會為了競爭目的而設定本身匯率。

國家愈小愈難抵禦貨幣戰

葛德曼松說：「這不只是冰島的問題，這是全世界都在發生的討論。國家愈小，它（維持該國貨幣）困難度愈大。」

在冰島身處的北歐斯堪地那維亞地區，瑞典與挪威都採行自由浮動匯率制度，丹麥克朗則緊盯歐元匯率，芬蘭則已是歐元區成員國、使用歐元。2月中旬，瑞典克朗對歐元匯率升至4個月高點；挪威克朗去年8月因資金湧入此具3A最高信評國家，匯率觸及9年來新高。國際資金流向轉變快速，主要受到投資人揣測歐元區是否走出危機，抑或需要持續購買安全資產。

對瑞典克朗來說，用來衡量市場對匯率未來走向預期的1個月隱含波動率（implied volatility）自2008年以來的平均約14.96%，相較於2007年金融危機爆發前5年的平均僅10.2%。該指標在挪威克朗的變動也類似，自2008年以來平均約14.4%，相較於危機前平均僅10.2%。

瑞典與挪威皆高度仰賴出口，占經濟規模比率約一半，兩國出口商不斷抱怨喪失競爭力。瑞典當局示意將不會訴諸壓低克朗的政策，而挪威央行總裁奧爾森（Oystein Olsen）2月中甫表示，一旦克朗升值太多，已準備好下砍利率因應。

經濟復甦信評上調

不同於這兩國，冰島危機後仰賴漁業、觀光等傳統產業發展，往經濟復甦道路通過了一連串里程碑，包括贏得對英國、荷蘭的官司勝訴，冰島不必支付銀行存款戶要求的損害賠償高達26億美元。這也促使國際信評機構穆迪（Moody’s）上調冰島「Baa3」信評展望至穩定，而惠譽（Fitch）則從「BBB-」直接調升一級至「BBB」。

但這些復甦進展都不足以保護冰島經濟與金融市場不受外來衝擊。世界銀行經濟學家瓊森（Fridrik Jonsson）警告，一旦克朗恢復自由浮動機制，勢必引爆「另一場經濟崩盤」，除非冰島政府能採取「激進行動」。